Banca de inversión — M&A
Comprar y vender empresas: la división más mítica (y exigente) de las finanzas.
En qué consiste de verdad
Los equipos de M&A (Mergers & Acquisitions) asesoran a empresas que compran otras, se venden, se fusionan o salen a bolsa. El banco no pone el dinero: vende cerebro y agenda — valora la empresa objetivo, estructura la operación, prepara los materiales con los que se negocia y coordina el proceso entre abogados, auditores y consejos de administración. Cuando lees «BBVA lanza una OPA sobre Sabadell» o «Cinven compra una empresa española», detrás hay equipos de M&A trabajando meses en la sombra.
El día a día del analista (el escalón de entrada) es menos glamuroso que la película: modelos financieros en Excel (DCF, comparables, LBO), presentaciones en PowerPoint (los famosos pitchbooks de 80 páginas), análisis de datos en salas virtuales de due diligence y muchas, muchas horas. Eres el motor de producción del equipo: el MD (Managing Director) consigue el cliente, el VP estructura el trabajo y el analista lo fabrica.
Lo que engancha a pesar de las horas: a los 23 años estás dentro de operaciones que salen en portada de Expansión, aprendes valoración de empresas a un nivel que ningún máster enseña y desarrollas una capacidad de trabajo que te acompaña toda la carrera. Es la formación más cotizada de las finanzas — por eso se le perdona (casi) todo lo demás.
Las mejores casas
La élite global son los bulge brackets americanos: Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan, Bank of America y Citi, seguidos de los europeos (Barclays, Deutsche Bank, UBS, BNP Paribas). En paralelo brillan las boutiques de élite — Lazard, Rothschild & Co, Evercore, PJT, Centerview, Moelis — casas más pequeñas que solo hacen asesoramiento y donde el analista suele tocar más operación con equipos más cortos.
En España: los bulge brackets operan desde Madrid (oficinas potentes de JPM, GS, MS, Citi y BofA), Santander CIB y BBVA CIB dominan el mid-market doméstico con balance, y las boutiques españolas tienen un prestigio enorme en su liga: AZ Capital (la boutique española de las grandes operaciones), Alantra (mid-market internacionalizado), Arcano, Montalbán o DC Advisory. Las Big Four (Deloitte, KPMG, EY, PwC) tienen equipos de corporate finance que son una puerta de entrada muy razonable al sector.
Qué piden en los procesos de selección
El embudo estándar: prácticas de verano (summer internship) en el penúltimo año de carrera → oferta de incorporación (return offer). Llegar a ese summer es la batalla real, y se libra desde 2º-3º de carrera: expediente alto (8+ o equivalente), inglés C1 real (las entrevistas son en inglés), experiencias que demuestren ambición (otra práctica previa, club de inversión, competiciones como esta) y mucho networking — cafés, LinkedIn, ferias de empleo: la mitad de los CV que pasan el filtro llegan recomendados.
El proceso típico: filtro de CV → test online o vídeo-entrevista (HireVue) → entrevistas técnicas y de encaje → superday (jornada final con 4-6 entrevistas seguidas). Lo técnico que debes dominar: los tres estados financieros y sus conexiones, valoración (DCF, múltiplos comparables, transacciones precedentes), la mecánica básica de un LBO y «paseos» contables clásicos (¿cómo afecta a los tres estados una amortización de 10?). Lo conductual: por qué M&A, por qué este banco, una operación reciente que puedas comentar con criterio.
Las universidades con más presencia en Madrid: ICADE (E2/E4), CUNEF, Carlos III, ESADE, IE y Navarra — pero no son excluyentes: cada año entran perfiles de universidades públicas con buen expediente, inglés y persistencia en el networking. Para Londres, el máster en una target school europea (LSE, LBS, Bocconi, HEC) es la vía habitual.
Sueldos de entrada (orientativos)
Madrid, analista de primer año: 55.000-75.000 € brutos de base en bulge brackets y boutiques de élite, más bonus del 30-100 % del salario según el año y la casa — total que puede rondar 80.000-130.000 €. Las boutiques españolas y Big Four pagan menos: 35.000-50.000 € de base con bonus más modestos. Londres: £60.000-70.000 de base (+ bonus) en el primer año.
El matiz honesto: divide entre las horas y el «sueldazo» se relativiza — 80 horas semanales son dos trabajos. El verdadero retorno no es el primer sueldo: es la opcionalidad de carrera que compra (ver progresión). Cifras orientativas de 2024-2025; varían por casa, año y bonus pool.
La carrera profesional
La escalera interna está estandarizada: Analyst (2-3 años) → Associate (3 años) → Vice President → Director/Executive Director → Managing Director. El salto cualitativo es a partir de VP: de fabricar análisis a gestionar procesos, y como MD a conseguir clientes — un trabajo completamente distinto (ventas de altísimo nivel) que no todos los buenos analistas saben o quieren hacer.
La realidad estadística: la mayoría no llega a MD ni lo pretende. M&A es la mejor plataforma de salidas de las finanzas — los exits clásicos del analista con 2-3 años: private equity (el destino estrella, procesos de contratación que empiezan ¡a los 6 meses de empezar a trabajar!), hedge funds, fondos de venture capital, desarrollo corporativo en empresas (llevar las adquisiciones de una cotizada) o startups con rol financiero. Esa opcionalidad — más que el bonus — es lo que se compra con los años duros.
Los conocimientos que debes dominar
Contabilidad: los tres estados y sus conexiones
Es el idioma del oficio y lo primero que se examina. Debes dominar cómo se conectan cuenta de resultados, balance y flujo de caja, y poder «pasear» cualquier apunte por los tres (la pregunta clásica: ¿qué pasa si la amortización sube 10?). De ahí se construye todo lo demás: EBITDA y sus ajustes, capital circulante, deuda neta.
Valoración: las cuatro metodologías
El núcleo técnico: DCF (proyectar flujos de caja libres, valor terminal, descontar al WACC), múltiplos de comparables cotizados (EV/EBITDA, PER del sector), transacciones precedentes (múltiplos pagados en operaciones similares, que incluyen prima de control) y el LBO como suelo de valoración (cuánto podría pagar un private equity). Hay que saber construirlas, criticarlas y ordenarlas: cuál da valores más altos y por qué.
Mecánica de operaciones
Enterprise value vs. equity value (el error de novato más castigado), accretion/dilution en fusiones (¿el BPA del comprador sube o baja tras la operación?), estructuras de compra (acciones vs. activos), y el vocabulario del proceso: teaser, NDA, infomemo, due diligence, SPA. Para la Academia de esta web: las lecciones de estados financieros, PER y múltiplos, y DCF son exactamente este temario.
Así es el test de entrevista
Ronda técnica típica de un summer internship en M&A (las primeras dos preguntas caen en casi todos los procesos):
Q1La amortización sube 10 €. ¿Cómo afecta a los tres estados financieros? (impuestos al 25 %)
Cuenta de resultados: EBIT baja 10; con impuestos al 25 %, el beneficio neto baja 7,5. Flujo de caja: empiezo con beneficio neto −7,5, sumo la amortización +10 (no es salida de caja) → la caja SUBE 2,5 (el escudo fiscal). Balance: caja +2,5, activo fijo neto −10 (activo total −7,5); patrimonio −7,5 por el menor beneficio. Cuadra. La trampa: concluir que «más amortización = menos caja» — es al revés, por los impuestos.
Q2Una empresa tiene capitalización bursátil de 400 M€, deuda de 150 M€ y caja de 50 M€. ¿Cuál es su enterprise value? ¿Y si te digo que su EBITDA es 50 M€, está cara a 10x EV/EBITDA?
EV = capitalización + deuda neta = 400 + (150 − 50) = 500 M€. EV/EBITDA = 500/50 = 10x. ¿Cara? Depende del sector y crecimiento: 10x es razonable para un industrial estable, caro para una cíclica en pico, barato para software creciendo al 20 %. La respuesta que esperan: el múltiplo solo, sin contexto, no dice nada — y que sepas comparar contra comparables.
Q3De las metodologías de valoración, ¿cuál suele dar el valor más alto y cuál el más bajo?
Más alto: transacciones precedentes, porque incorporan prima de control (el comprador paga por mandar) y a veces sinergias. El DCF varía según hipótesis (puede ser el más alto con proyecciones optimistas). Comparables cotizados dan valor de minoritario (sin prima). El LBO suele marcar el suelo: es lo máximo que un financiero puede pagar exigiendo su retorno del 20 %+.
Q4¿Por qué se usa más el EV/EBITDA que el PER para comparar empresas?
Porque neutraliza la estructura de capital y contable: el PER mezcla el negocio con la deuda (dos empresas idénticas con deudas distintas tienen PER distintos) y le afectan amortizaciones e impuestos diferentes. El EV/EBITDA compara el negocio operativo puro contra el precio total (equity + deuda). Punto extra: mencionar sus defectos — el EBITDA ignora capex, y para empresas intensivas en capital es engañoso (mejor EV/EBIT).
Q5Cuéntame una operación de M&A reciente que te haya interesado.
No hay respuesta única: evalúan que sigas el mercado de verdad. Estructura ganadora: quién compra qué y por cuánto (múltiplo si lo sabes), la lógica estratégica (¿por qué tiene sentido?), cómo se financia, y tu opinión (¿pagan caro? ¿qué riesgo ves?). Ejemplo de nivel: comentar una OPA española reciente con su prima, la reacción de la cotización y los obstáculos regulatorios. Prepara dos operaciones antes de cada entrevista.
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Capacidad de trabajo brutal, perfeccionismo en los detalles, Excel/PowerPoint, ambición y piel dura. No hace falta ser el más brillante: hace falta ser fiable a las 3 de la mañana.
Sueldos orientativos (2024-2025), brutos anuales; varían por firma, ciudad y año.